2024年12月3日

中國製造業經濟

根據財新中國報導，11月製造業採購經理指數（PMI）升至51.5%，高於市場預期的50.5%。國家統計局上周六公布的官方製造業PMI亦回升至50.3%，連升三月並創7個月新高。

外資大行認同數據，認為中央早前撐經濟組合拳初見成效。花旗預估內地今年經濟增長可達標；匯豐則指出，內地仍需推更多寬鬆措施刺激經濟發展。

財新中國製造業採購經理指數反映中小企及民營製造業的情況，11月份升至51.5%，較上月提升1.2%。製造業景氣進一步改善，受惠於供求加快擴張。生產指數、新訂單指數分別在7月以來和3月來最高。

外資大行認為數據引證中央早前撐經濟組合拳初見成效。花旗預估內地今年增長目標可達標；匯豐則指出，需推更多寬鬆措施刺激明年經濟發展。

11月份新出口訂單指數回升至50%以上水平，創近7個月來高位。企業反映當月出口訂單主要集中在投資類別和中間品類，消費品類出口訂單量略有下降。

製造業就業指數在收縮區間微升，但已連續三個月低於盛衰分界線，顯示整體仍不樂觀。

財新智庫高級經濟學家王喆表示，9月底以來一系列政策持續顯效，11月經濟修復有所提速。但他認為當前經濟下行壓力較大，就業低迷問題仍未解決，企業增加人手及增產信心有待加強。未來需警惕經濟內部結構性及周期性壓力。

花旗預估製造業PMI在11月超出預期並進一步擴張，顯示經濟動能因政策支持等有明顯改善。對內地今年的增長目標充滿信心；至於明年，預期即將召開的中央經濟工作會議將繼續維持約5%GDP目標。

匯豐環球研究指出，隨著近期寬鬆政策逐漸發揮效果，提升了短期內需，但認為需要增量政策來維持明年內需的增長。特別是在全球貿易面臨較高不確定性之下，更多的財政支持和貨幣寬松將是支持明年經濟增長的關鍵。

2024年11月26日

中國經濟和人民幣走勢

人民銀行昨將人民幣中間價定為7.1918，較上個交易日高出24點子，同時亦高於市場預期的7.2422水準。此番操作顯示人民銀行有意讓人民幣有序貶值。

摩根士丹利發表報告指出，在2018年至2019年期間，美國上調關稅11個百分點時，人民幣對美元貶值了11.5%，意味著當時人民幣貶值完全抵銷了關稅影響。該行預計此次若美國再次大幅調高關稅，則人民幣兌美元可能跌至約8算水準。

摩根士丹利預計，明年內將推出財政刺激規模3兆元人民幣，且名目GDP成長可能會放緩；綜合考慮多個因素後，預期此次人民幣貶值幅度不及2018年及2019年的水平，估計到明年底人民幣兌美元將見7.6的水平。

但摩根士丹利認，在2018年中美貿易緊張局勢下，中國減少了對美國的出口，並且與2018年相比，目前中國經濟基本面較弱；如果允許人民幣進一步大幅貶值，將加速資本外流。事實上，自2018年至2019年間儘管存在緊張局勢，但中國仍錄得資本流入。自2022年以來，中國正面臨資本流出的情況。

獨立外匯商品分析師盧楚仁認為，人民銀行連續多日將中間價定為較高水平，意在確保人民幣平穩、漸進地貶值，並不排除未來會透過窗口指導等手段防止人民幣短期內大幅波動。盧楚仁認為，人民銀行可能允許人民幣適度貶值，以應對貿易戰和關稅的負面影響。預計到年底，人民幣兌美元將約為7.37水平；明年底，則可能達到約7.8至8的水平。

2024年11月24日

中國經濟和內房股走勢

美國候任總統特朗普宣佈將對中國進口貨徵收高達60%關稅，此舉預估將嚴重影響中美兩國經濟。根據標普評估，若實施該等關稅政策，明年中國GDP增長勢必會被拉低2.3個百分點；至2026年則再被削減2.8個百分點，屆時GDP增長恐遠低於2%。

另一智庫預測顯示，全面徵收關稅及對華征收中位數為38%，將使美國GDP增長減少至少1.3個百分點。大多經濟師預期特朗普會於明年初實施新一輪關稅政策，但根據部分受訪者的看法，他未必會立即對中國進口貨徵收60%的高額關稅以避免加重美國通脹壓力。

世界貨幣基金組織（IMF）計算顯示，截至去年底，中國政府總債務已達147萬億元人民幣。若將國際結算銀行估算的家庭及企業債務數字納入考慮範圍內，預估中國經濟規模可能超過350萬億元人民幣，約為中國GDP的三倍。

2018年初美國對中國出口貨物上調有效關稅至2.4%，但當時人民幣兌美元匯率已下跌約一成。今次特朗普擬將對華征收關稅提高至60%左右，根據分析師估計，若要抵消此等高額關稅的影響，人民幣可能需要貶值18%，屆時人民幣兌每美元匯率可能低於8.5。

然而，為避免資金外流，中國政府今年以來已盡力維持人民幣兌美元匯率不跌穿7.3。因此預計中國不太可能會讓人民幣大幅貶值以應對特朗普擬徵收的高額關稅。

根據上述分析結果顯示，若美國實施60%關稅政策，將會嚴重影響中美兩國經濟增長前景，特別是對於中國GDP增速帶來較大負面衝擊。

2024年10月10日

內房股走勢

摩根士丹利發表報告，指內房在國慶黃金周（10月1日至7日）錄得較預期為佳的物業銷售額。平均按年增長39%，相當於9月份銷售額的86%，以及相當於2023年10月份的60%銷售額。

大摩表示，主要內房在黃金周錄得強勁銷售，顯示整體內房銷售很可能錄中雙位數按月升幅，以及按年跌幅將大幅收窄。土儲質素較佳以及在一線及強二線城市有較多新的可銷售資源的內房表現較佳。

大摩預期，因中央政治局近期史無前例地為樓市「止跌回穩」定調，強勁勢頭短期內可能持續，支持未來數周樓市銷售 。住宅市場景氣回升的一些正面信號包括銷售中心和地產代理公司的到訪量強勁；在多個一線城市中，賣樓人士將其掛牌賣價提高。

瑞銀表示，今年國慶黃金周30個城市新房銷售按年跌幅收窄至跌17%，二線城市新房成交跌幅由按年下跌43%收窄至按年下跌9%。

瑞銀稱，由於黃金周假期的房地產交易量較少，可能需要更多的時間檢視房地產銷售持續反彈的持續性。

瑞銀又指，在即將公布的數據中，預期9月將在房地產銷售及新開工出現更大幅下滑，房地產投資持續深度收縮。

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2024年10月9日

內房股走勢

在內地股市於長假期後復市，市場原本對國家發展和改革委員會記者會寄予厚望，期待能提出具體且強力的財政刺激政策。然而，會議僅重申了實現今年經濟目標的信心，並未公布新的措施。此外，有報導指出，政府要求金融機構嚴控槓桿風險，這兩項因素共同影響市場情緒，導致內地股市及港股氣氛冷卻。

恆生指數收市時下跌2172點，創下歷史最大單日跌幅紀錄。當天的成交金額超過6200億元人民幣，這是自一個多星期以來再次創下的新高。

國家發展和改革委員會透露了城市更新改造投資的巨大潛力，並將成為未來五年地方基礎設施投資的主要方向之一。預計將對燃氣、供水排水、供熱等地下管網進行近60萬公里的改造，總需求約為4萬億元人民幣。強調要充分釋放中國新型城鎮化的巨大潛力，以形成新的經濟增長點。

今年內，國家發展和改革委員會計劃提前下達明年1000億中央預算內投資計劃及1000億國家重大戰略實施項目與重點領域安全能力建設。其中城市更新佔一定比例，主要涉及地下管網建設，並重點支持在建工程以及今年第四季度可開工的項目。

去年和今年，財政部已安排超過4700億元人民幣中央預算內投資、增發國債資金及超長期特別國債資金，用於城市地下管網改造與城鎮老舊小區改造等城市更新項目。未來幾年，城市更新將成為政府投資的重點。

摩根士丹利認為，財政部可能在數周內提供更多解決地方債務和防範金融風險具體細節的措施，但短期內未必會出現刺激消費者實質需求的政策。

瑞銀指出，若中國希望實現今年國內生產總值（GDP）增速約5%，則需要盡快落實規模為1.5萬億至2萬億元人民幣的刺激計劃。

法國外貿銀行高級經濟學家吳卓殷表示，中央提前下達財政支出僅有助於穩增長，但不足以推動更大幅度的經濟回升。

瑞穗亞洲高級中國經濟學家周雪認為，供給側政策對緩解通縮壓力作用有限，未來中國利率走勢仍取決於政府是否會更多側重需求端，出台刺激國內消費的有效措施。這些政策制定將由國務院和財政部負責。

2014年10月5日

內房股走勢

中國房地產市場在今年一至八月份呈現負成長態勢。8月70個大中城市房價指數按年跌5.3%，續創逾9年最大跌幅。近期中央釋放明確信號後，相關政策或將得到快速落實，配合財政貨幣政策加力預計第四季度市場銷售將迎來邊際改善。但市場拐點仍依賴於政策力度、落地節奏，以及居民就業收入預期等因素。

該院指出今年第四季度表現對於明年房地產預期和走勢也至關重要，意味著相關舉措需要在第四季度前期集中落地形成，才能對明年市場形成有力支撐。雖然前景改善，但2024年前三季度新房市場活躍度整體偏弱，重點100城新建商品住宅銷售面積按年下降約32%。

第三季度以來「5.17政策」效果逐漸減弱，加上預期偏弱、供應縮量、惡劣天氣等因素影響，多數城市新房銷售較為低迷，第三季度按年降幅為19%。土地市場方面2024年前三季度全國土地繼續縮量，全國300城住宅用地供求規模按年跌幅逾三成，土地出讓金降幅超四成，地方財政壓力加大。

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2024年9月13日

內房股走勢

有消息人士稱，內地即將下調存量住房貸款利率。有知情人士稱，內地部分住房貸款可能立即下調多達50個基點。不過最終調整的時間尚未最終敲定，人民銀行和金融監督管理總局對傳聞未有回應。

此前有傳當局考慮分兩個階段降低房貸利率，在全國範圍內將存量房貸利率總計下調約80個基點，第一次降低利率可能會在未來數周內進行，而第二次則於明年初生效，更有指該方案可能對首套和二套房都適用，但政策尚需最高領導層批准。

投行摩通早前報告指出，下調80基點將導致內銀明年盈利減少9%，並會誘發市場對銀行支付股息的能力，甚至系統性風險的憂慮。如果實際措施是取消抵押貸款再融資的禁令，預期這對淨息差的影響可能少於5基點，銀行股價亦可能反彈。

廣發証券指出，存量房貸利率若調整可能產生3個影響，包括令銀行息差收縮、提前還貸規模可能下降，以及消費有可能受益。

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2024年9月5日

內房股走勢

內地政府近期推出多項政策支持房地產市場健康發展，這些措施曾經幫助內房市場在6月及7月相對回穩。但是，上月「百強企業」新盤銷售仍然按年下跌28%，較去年的7月跌幅更大。

根據華僑銀行環球金融巿場部的研究與策略部大中華地區研究主管謝棟銘分析最新形勢時表示，目前內房市場仍處於供過於求，要觀望政府有何政策可以減少供應，以及如何令內地居民收入信心及就業預期改善，促進置業需求回升。

今年4月30日召開的中共中央政治局會議首次提到「統籌研究消化存量房產」，意味政府將會直接介入房地產市場幫助去庫存。5月17日人民銀行、國家金監總局、住建部等部委宣布，由人行成立3000億元人民幣再貸款予地方政府向發展商購買待售新盤。

人民銀行擬設立的3000億元人民幣保障房再貸款，利率為1.75厘，期限為1年，可展期4次。這些條件鼓勵金融機構支持地方國企以合理價格收購已建成未出售商品房。

預計這項措施將帶動銀行貸款5000億元人民幣，而銀行按照自主決策、風險自擔原則發放貸款。雖然上述貸款利率為1.75厘，但再加上商業銀行的利率，地方國企的資金成本或高達3厘。

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2014年6月1日

內房股走勢

中國穩定經濟增長措施持續，例如調高鐵路投資目標至八千億元人民幣，放風對內房限購鬆綁，以及市場傳出人行定向寬鬆再投放三千億至五千億予國開行及建行，「微刺激」效果漸見，房地產下行風險是最大焦點。有分析估計，內地樓價不會大跌，因急跌會影響金融體系運作，亦令居民資產價格急速貶值，不符合中央穩定經濟增長的原則。

有報道指，住建部對各主要城市的房地產情況調研後，建議總綱將以「不打壓、不刺激」，以及「尊重市場規律對房地產市場調整的作用」為基本原則。地方政府可根據自身情況，制訂針對性政策，可採取「繞過」態度，調整限購政策。

近月內地樓市吹寒風，中原集團創始人施永青稱，內地樓市的問題一旦暴露，就可能從一個極端走向另一個極端，集團在內地有幾萬員工，就像在內地樓市的肌理中安插了一個個探測器，感覺應該不會錯。謝國忠亦指出，未來五年內房價持續下跌，投資需謹慎。

德銀預期，未來三個月，將有更多內房商降價１０％-２０％。內房股目前的ＰＥ/ＰＢ水平正處於歷史區間的低端，首選中海外(００６８８)、萬科、華潤置地(０１１０９)、富力(０２７７７)、佳兆業(０１６３８)、融創(０１９１８)、建業( ００８３２)。同時，繼續看淡那些負現金流或高負債的開發商，如恆大(０３３３３)、世茂(００８１３)、碧桂園(０２００７)。

有報導指，香港美聯地產為推銷香港新樓盤「環宇海灣」，在深圳福田口岸設立該樓盤的專門店，這是２０１２年香港推出針對內地買家印花稅等調控政策後，首次有香港樓盤到深圳設立「售樓處」。

金融海嘯期間，內地樓市低潮，一度令積極投資內地的新鴻基地產盈利驟減３０％，不得不出售了成都等項目股權，並退出廣州、深圳多個已達成意向的項目。李嘉誠去年接連出售廣州西城都薈廣場、上海東方匯經中心、南京國際金融大廈等項目，亦惹來撤資的說法。

會德豐 表示，近年集團積極於香港投地，目前香港的土地儲備`已增至約８００萬尺樓面面積。未來投地策略仍會以市區為主，或會考慮與內房合作發展香港項目，並研究競投尖沙咀中間道商業地皮。