金融海嘯筆記（二）：
債券(Bond)及通脹掛鉤債券（Inflation-Linked Retail
Bond, iBond）
2013年6月
序言：香港特別行政區
2011至2012年度財政預算案，受到不同背景的政客及市民的批評。我們不打算在這裡討論政府應否派錢或該否把錢放進強積金。政府為回應市民對通脹急升而薪金卻停滯不前的投訴，在預算案中建議政府發行 iBond，作為市民對付通貨膨脹的一個方法，但什麼是iBond？債券又是什麼呢？ iBond有用嗎？誰會受益？這簡短的筆記試圖回答其中一些問題，其餘的留待讀者自己思考及作出結論 ...
1. 什麼是債券？
- 簡單來說，債券就是借據 (IOU, I-OWE-YOU)，發行債券就是借錢。政府或公司發行債券及售予投資者，就是向投資者借錢，好聽一點，就是向市場融資。
2. 投資債券有什麼好處？
- 債券發行者會向投資者定期支付利息，而利率通常高於銀行存款利率，例如美國 30年期國庫券年利率為4％左右，10年約 3％，1年約 0.2％（2011年1月約數）。
3. 投資債券有哪些風險？
- 投資風險取決於你買的是什麼債券，一如既往，回報和風險是呈負相關關係，高風險債券支付高利息，反之亦然。
- 政府債券通常是很安全的，公司債券取決於該公司的評級。例如，根據 2010年12月的數據，10年期政府債券，希臘支付每年10-12％的利息，愛爾蘭 8-10％，葡萄牙4-6％，德國和美國的2-3％。你可以看到，最安全的國家（德國和美國）支付的利息最低。
4. 我為什麼要投資債券？
- 債券通常是很安全的，美國國債被認為是世界上最安全的。相比股市的回報率（在投資環境良好時），債券可能會被視為低回報的投資工具（2-3％）。對小投資者而言，它的回報仍然高於銀行存款，對一個對沖基金來說，因為債券投資風險低，對沖基金可以利用高槓桿投資債券。換句話說，如果一個對沖基金可以用1％的利率借到10倍的錢，而從國債得到的回報為2％，那對沖基金的有效回報率大約是50％。
5. 對小投資者而言，投資債券等同把錢存入銀行，不同的僅是息差嗎？
- 他們是不一樣的，債券可在公開市場買賣，假設你買了10,000美元的10年期國債，利率為3％，你可以在債券到期前任何時候，以市場價格把它賣掉，這意味著你在買賣中可以賺錢或虧本。若你把錢存放在銀行，你總可以把錢提光，但說不上是什麼買賣。
6. 如果債券支付利息，我為什麼要賣掉它呢？
- 投資者都希望得到最大的投資回報，也就是說，如果債券支付3％的利息，但你的銀行存款卻有5％的利息，你一定會賣出債券，把錢存入銀行，這也意味著你會願意以低價或甚至虧本價把債券賣出（低於你當初付的10,000美元）。
7. 有趣，這意味著債券價格波動取決於投資者的信心？
- 對，儘管債券支付的利息保持不變，債券價格可升和可跌。債券價格取決於當前的市場利率。請記住，債券的利率是在發行時固定的（如3％），如果市場預期利率上升，債券相對回報率減少，價格因而下降，反之亦然。複雜的是，利率，通貨膨脹和經濟增長（GDP）有著千絲萬縷的關連。一般來說，市場預期經濟向好，通脹上升，利率亦隨之上升，因而債價下跌。
8. 債券價格可作為一個經濟的溫度計嗎？
- 是，當大多數投資者認為經濟前景樂觀（因而通貨膨脹和利率上升），債券價格會下跌，反之亦然。註：這是在「正常」情況下，如在金融海嘯後，美國聯儲局狂印銀紙，經濟越差，印得越多，債價人為地被托高。
9. 如果我不投資債券，我仍需注意債券收益率（yield, 孳息）嗎？
- 答案已經在上面給出了，如果你想知道經濟前景，債券價格是値得留意的。
- 此外，美國國庫債券收益率是商業銀行用作决定銀行貸款利率的基準。例如，美國的10年期國債利率是房貸利率的基準，也是市場衡量通貨膨脹情況的重要指標。鑑於金融海嘯起源於次級抵押貸款，美國的房地產還處於水深火熱的境况中， 10年期國債利率的變化，將極大地影響美國房貸的健康。
10. 談了那麼多債券的東西，到底什麼是iBond（通脹掛鉤債券）？
- 根據政府的2011-2012年財政預算中，政府計劃發行 10億至50億港元iBond，持有香港身份證（不需要3粒星）者都可以購買。
- 每手港幣 10,000元。
- 每年支付兩次利息
- 3年到期
- 不能在到期日前贖回，但政府鼓勵 iBond在公開市場交易
- 應付利息為以下兩者中較大的數額：（1）市場上3年期優質企業債券的一般利率，（2）在債券發行時前六個月的CPI（居民消費價格指數）
11. 你說債券是一種貸款，政府那麼富有，為什麼她要發 iBond？
- 是的，政府沒有必要發債，根據預算案提供的數字，政府在2009年才首次推出債券計劃，至今只發了 24億港元予機構投資者，卻沒有發售過任何零售債券。 iBond將是政府第一次發行的零售債券。政府發行 iBond作為回應市民對壓抑通脹的訴求，當通貨膨脹率上升，iBond為市民帶來高一點的回報，用以抵消高企的物價（這是重點，足夠與否是另一個問題）。
12. 我對投資沒什麼認識，我應該買嗎？
- 應該。
13. 為什麼呢？
- 這是政府給香港市民的禮物，當通貨膨脹上升時， iBond回報會相應增加，若通貨膨脹下降，你的回報卻保證不會低於市面上3年期優質企業債券，換句話說，你在兩種情況下都不會有損失。
14. 它是免費的午餐？
- 是的，對投資者（香港公民）而言，這是免費午餐，而風險則由香港政府（即間接由納稅人）承担。此外，iBond有可能通過銀行銷售，而銀行會收取管理費（由投資者或政府支付）。
15. 政府為什麼不乾脆派現金嗎？
- 政府已派過６０００元了，香港人也臉紅吧，iBond曲線派錢，好受多了。
16. iBond是香港政府發明的嗎？
- 美國財政部發行的通貨膨脹保值債券，或稱TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities)，也有類似的抗通脹目標，但回報的決定是完全不同的：
- 投資者購買TIPS時，期望真正的通貨膨脹率高於TIPS發行時所預期的通貨膨脹率（在這情況下，投資者贏，政府輸，反之亦然），也就是說，投資者可以贏或輸，但iBond保證投資者贏。
- 由於不同投資者對通脹的趨勢有著不同的看法，TIPS可在公開市場買賣；雖然政府認為iBond可以買賣，但ibond難以定價，因為投資者沒有原因要出售手上的iBond。
17. 第一批iBond發行情況：
l 發行日期：2011年7月28日
l 到期日期：2014年7月28日
l 發行額：一百億
l 認購人數：155800
l 最低投資額：10000
l 票面息率：與過去6個月通脹率掛鈎或1％，取其較大數
l 派息期：每6個月，共6次
18. 第三批iBond（４２１８）發行情況：
l 發行日期：2013年6月24日（25日起在香港聯交所掛牌）
l 到期日期：2016年6月23日
l 發行額：不超過一百億港元
l 認購人數：未知
l 最低投資額：10000
l 票面息率：與過去6個月通脹率掛鈎或1％，取其較大數
l 派息期：每6個月，共6次